Вчерашнее решение Банка России поднять ключевую ставку до 10.5% годовых вызвало неоднозначную реакцию у игроков банковского рынка. Многие участники ожидали более резкого повышения ставок на фоне ускорившихся инфляционных процессов. В то же время, регулятор пообещал в 2015 оплатить потребности экономики в иностранной валюте путем проведения «щедрых» интервенций – до 85 млрд долларов.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина подчеркнула, что регулятор не намерен влиять на курс величиной ставки. По ее словам, основной задачей Банка России на ближайшие годы остается снижение уровня инфляции до 4% в годовом выражении.
Регулятор объясняет непростую ситуацию на валютном рынке отказом инвестирования (корпоративным сектором и населением) с последующим переводом накоплений в иностранную валюту. Глава Банка России подсчитала, что на данный момент курс рубля отклоняется от точки равновесия на 10%-20%. В то же время, «спекулятивная составляющая» 40-процентного ослабления рубля по отношению к валютной паре доллар/евро приближается к 8-10 п.п.
Вдобавок, в ЦБ полагают, что нынешний курс рубля занижен даже при цене на нефть 60 долларов за баррель. Описывая стресс-сценарий ЦБ, Эльвира Набиуллина высказала предположение, что рост рубля при такой цене все же возможен, но не исключена «мягкая рецессия».
Дело в том, что наш Центробанк не может двух важных вещей: назначать цены на нефть и печатать доллары. Поэтому ему остается только плавно повышать ставки и просто надеяться на стабилизацию цен на рынке энергоносителей. Наисильнейший с момента дефолта 1998 года разгром рубля предполагает, что в ближайшие месяцы инфляция будет продолжать рост, представляя серьезную угрозу финансовой стабильности России. На чаши весов поставлены два фактора: полномастабный финансовый кризис и рецессия в экономике. Неприятие инвесторами российского риска трансформировалось в рост CDS Russia (кредитно-дефолтные свопы) до 435 б.п. - максимум с весны 2009 г.
Полагаем, что сейчас ключевым фактором, который влияет на динамику российской валюты, является падение цен на нефть, которое, к сожалению, неподвластно российскому регулятору. Проводить неограниченные интервенции в такой ситуации значит быстро уменьшать объем международных резервов страны, при этом результат вовсе не гарантирован. Собственно, российский регулятор сейчас практически не влияет на динамику рубля, так что нельзя говорить о том, что интервенции не привели к стабилизации валютного курса. Также хотел бы отметить, что, как по рублю, так и по нефти существует сложившийся сильный тренд, для смены которого нужны действительно сильные фундаментальные факторы, которых сейчас на нырке, к сожалению, нет. Новости о том, что какая-либо страна из ОПЕК в очередной раз предоставила своим потребителям скидку, не могут способствовать росту цен на энергоносители. Инвесторам, по-прежнему, нужны какие-либо сигналы с политической арены о нормализации ситуации на Украине, что может в будущем привести к стабилизации отношений России и Запада. Спекулянты являются неотъемлемой частью любого финансового рынка, а любые тренды на них усиливаются именно из-за участия в них «горячего капитала», но и преувеличивать их роль все-таки не стоит.