Банк России принял решение отказаться от проведения неограниченных валютных интервенций. Реализация мероприятия позволит снизить зависимость курса рубля от подобных операций и повысить гибкость курсообразования под воздействием рыночных факторов.
Как поясняет регулятор, отказ от неограниченных интервенций станет препятствием для формирования спекулятивных стратегий в отношении рубля. В свою очередь, это позволит создать все предпосылки для достижения баланса спроса и предложения на валютном рынке.
При этом в ЦБ подчеркивают, что операции по покупке/продаже иностранной валюты с размере 350 млн долларов в день будут проводиться при «достижении рублевой стоимость бивалютной корзины верхней/нижней границы плавающего операционного интервала». Таким образом, объем ежедневных интервенций не будет превышать 350 млн долларов.
Тем не менее, Центробанк не исключает возможности проведения дополнительных интервенций, если возникнет угроза финансовой стабильности.
Если использовать классическое определение рыночных факторов, таких как спрос, предложение, уровень конкуренции и т.д., то весь этот комплекс оказывает непосредственное влияние на обменный валютный курс. Дефицит валютной ликвидности и ожидания значительных внешних платежей, падающие котировки нефти и рост геополитической напряженности - все это отражает текущий курс рубля.
Нерыночное влияние может оказать, пожалуй, только политическое решение каким-либо образом ограничить валютные операции. Примеры таких ограничений есть даже в условиях рыночной экономики - это Гонконг и Швейцария, где приняты меры привязки курсов местных валют к доллару США и евро соответственно. Но в текущих условиях любые ограничения в нашей стране могут спровоцировать панику и ажиотаж, который найдет реализацию в росте нелегальных валютных операций. И это, по всей видимости, хорошо понимают в Банке России. Принятая политика фиксированных интервенций с возможностью их наращивая в особых случаях, сдержит расход валютных резервов, но принципиально не изменит расклад на локальном рынке. Вербальные интервенции также не изменят настрой участников рынка. Баланс сил в ближайшие дни будет сформирован в диапазоне 43,-45 рублей за единицу американской валюты.
По сути радикальных изменений в курсовой политики сегодня не произошло, поскольку в случае необходимости ЦБ будет осуществлять «дополнительные интервенции», объем которых определится согласно той ситуации, на сглаживание которой данная операция будет направлена. Сегодняшние решения о курсовой политике стоит рассматривать как еще один шаг к переходу на свободное курсообразование. Тем не менее, ЦБ все еще присутствует на валютном рынке и пока уходить с него не собирается.
Не исключаю даже перенос перехода на политику таргетирования инфляции с запланированного заранее на 1 января 2015 года на более поздний срок, если ситуация, в первую очередь, с внешними факторами серьезно ухудшится.
В пользу возможного расширения пакета санкций говорит получение Республиканцами контроля над обеими палатами Конгресса США, что может обернуться угрозой новых санкций для России, поскольку эта партия традиционно придерживается жесткой линии во внешней политике. Новыми мерами России пригрозил и Евросоюз после заявления Лаврова о признании итогов выборов в Новороссии. Пока не меняют направление движения цены на нефть, что создает сильное давление на рубль.
Однако если переход все же произойдет, то курс рубля будет определяться соотношением рыночных факторов, в первую очередь, ценами на нефть. Кроме того, курс российской валюты будет зависеть от отношений с Западом, от того, как будет развиваться ситуация с санкциями.
Центробанк осуществляет постепенный переход к свободному курсообразованию рубля. Замена накопленных интервенций на единоразовые в день фактически лишает российскую валюту поддержки со стороны Центробанка. На мой взгляд, этот шаг выглядит логичным, поскольку прежняя «полумера» выглядела не слишком эффективно и создавала предпосылки для усиления спекуляций, направленных против рубля. На фоне расширения свободы движения котировок рубля, российскую валюту вряд ли ждет провал, вызванным самим фактом снижения поддержки от ЦБ РФ. В среднесрочной перспективе это означает усиление волатильности, что выглядит нормальным в контексте движения большинства валют. Рубль остается один на один с внутренним дефицитом валютной ликвидности, фоновым напряжением геополитической обстановки, низкого аппетита к риску на внешних площадках и снижению котировок сырья, а также общей слабости перспектив российской экономики.
Вот так завуалированно Банк России, по сути, отпустил рубль в свободное плаванье. $350 млн в день – это очень мало, фактически отсутствие поддержки..
Ближе к теме: сейчас очень многое значат спекуляции. Это фактор не совсем рыночный, а точнее не традиционный фундаментальный фактор (будь то цены на нефть, аппетит к риску в глобальном разрезе и т.п.). Околоукраинские темы – это уже политика, а, точнее, геополитика, которая сейчас и правит балом, сильно затрудняя процесс прогнозирования курсообразования. Рынок сейчас живёт в условиях «Дикого Запада». Говоря фразу «В результате реализации принятого решения процесс формирования курса рубля будет складываться преимущественно под действием рыночных факторов», представители регулятора, вероятнее всего, хотели сказать, что после принятого решения гораздо большее будет зависеть от рынка. Так как интервенции – это искусственное вмешательство.
В средне- и долгосрочной перспективе курс российского рубля будет слабеть, но локально, в краткосрочной перспективе есть факторы, которые могут сыграть в пользу национальной валюты. В качестве позитивных моментов по ослаблению давления на рубль можно выделить следующие. В среду, невзирая на санкции Газпром успешно разместил долларовые евробонды сроком на один год на сумму $700 млн., предложив инвесторам доходность на уровне 4,45% годовых. То есть концерн уже не станет скупать эту валюту на внутреннем валютном рынке. В среду же Банк России сообщил о том, что во второй половине ноября он пройдет аукцион репо на сумму $10 млрд. в иностранной валюте на срок 12 месяцев, по невысоким ставкам. Исходя из динамики поведения биржевых активов, находящихся в фазе экспоненциального роста (именно это сейчас наблюдается по курсу USD/RUB) в ближайшие недели стоит ждать повышенной внутридневной волатильности с усилением рисков коррекции (в пользу укрепления рубля). Из-за чрезвычайно высокой локальной перекупленности доллара, есть высокая вероятность того, что в конце ноября или начале декабря мы увидим усиление позиций рубля до уровня 40-41 по отношению к доллару. Схожую динамику курс рубля уже демонстрировал в первые месяцы 2009 года.