Новая процедура расчета компенсации убытков в случае дефолтов крупных участников торгов разрабатывается Московской биржей.
Сейчас, если клиент не в состоянии исполнить обязательства по сделкам, средства на компенсацию берутся из обеспечения, которое дефолтный участник предоставляет до сделки, компенсационных (дефолтных) фондов и капитала Национального клирингового центра.
Согласно новому постановлению ЦБ, НКЦ обязан иметь капитал минимум 38,2 млрд рублей и отдельно выделенный капитал минимум 8,2 млрд руб. Если убыток от дефолтов превышает объем средств из обеспечения, фондов и выделенного капитала, то ответственность перекладывается на банки и брокеров.
Московская биржа предложила четыре способа распределения убытка: дополнительные взносы в дефолтные фонды, снижение положительной вариационной маржи (незакрепленной прибыли по сделкам), пропорциональное снижение требований к обеспечению добросовестных участников торгов и принудительное распределение убытка.
Вопрос задействования средств банков и брокеров на данный момент рассматривается, как «гипотетический, на случай непредвиденных катастрофических последствий».
Новый механизм компенсации убытков участников торгов, предлагаемый Московской биржей, выглядит прогрессивным. Предыдущая схема тоже была работоспособной, но ровно до того момента, пока рынок торговался со средними объемами и без эмоций. Взносы в дефолтные фонды должны быть увеличены, в идеале - вдвое, чтобы Биржа не разделяла убыток, а компенсировала его в рабочем порядке, без осложнений для собственного капитала и капитала НКЦ. Логично, что ответственность за сделки должна лежать на трейдерах. Принудительное распределение убытка, предлагаемое Мосбиржей, может вызвать недовольство у участников торгов, но, думается, со временем финансовой дисциплины все-таки станет больше.
Совершенно очевидно, что Центробанк «готовит сани летом» и минимизирует собственные риски на случай глобальных потрясений на рынках, которые могут привести к негативным последствиям для многих участников, включая саму биржу и брокеров. Тем не менее, отдельно выделенный капитал в размере 8,2 млрд руб., который заложен на погашение убытков в постановлении Центробанка, необходимо будет откуда-то брать. Скорее всего, это тяжкое бремя ляжет не только на брокеров, но также и на их клиентов. Каким способом произойдет данный процесс, будет определено в ходе диалога между биржей и ее участниками. Однако, на мой взгляд, приведение механизма покрытия убытков за счет добросовестных участников рынка должно быть крайней мерой, когда все остальное уже задействовано.
Полагаем, что изменения в системе компенсации убытков от дефолта участников торгов могут вызвать некоторые вопросы у участников рынка. Дополнительные претензии к банкам и брокерам в случае массового неисполнения обязательств могут быть в конечном итоге переложены на потребителей, который столкнуться с повышенными издержками при совершении торговых операций на Московской Бирже. Конечно, сейчас резервов НКЦ достаточно для покрытия существенного количества дефолтов, но данные изменения ставят под удар участников рынка на случай массового коллапса на финансовом рынке, что может сделать торги более нервозными, так как финансовые институты станут более осторожными при выборе контрагента для крупных сделок, а также будут оперативно пересматривать лимиты на сделки с партнерами, дела у которых идут не самым лучшим образом.